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中国太保(601601):太保GDR发行事项落定 发行价较当前A股折价10.4% 基本无套利空间正文

类别:空间闪图 | 点击: | 日期:2020-06-19

  事件: 中国太保针对GDR 披露了《关于全球存托凭证发行价格,发行结果等事宜的公告》,公告确定了GDR 发行的最终价格(17.60 美元/份)、发行规模(1.03 亿份)及预期的上市交易时间,太保GDR 发行事项基本落地。

      1、太保已确定本次发行GDR 的最终价格为每份17.60 美元,对应A 股为24.93 元/股,较当前A 股价10.4%,考虑到约5%-10%的套利成本,基本无套利空间。

      2、在超额配售权行使之前,太保本次发行的GDR 数量为 1.03 亿份,所代表的A 股股票为5.14 亿股,发行后总股本增加5.7%,募集资金18.1 亿美元;如超额配售权悉数行使,总股本将增加6.2%,募集资金19.9 亿美元。

      3、瑞士再保险作为基石投资者拟以最终价格价格认购0.29 亿份GDR,占发行GDR 总数(超额配售权行使前)的28%,占发行后(超额配售权行使前)总股本的 1.51%,原则上受限于三年的禁售期,有助于稳定解禁期后的股价,且引进保险经营经验成熟的外资董事,有利于改善公司治理结构。

      4、公司此前公告称,70%以上的募集资金净额将会围绕保险主业,用于在境外发达市场及新兴市场择机进行股权投资、合作结盟及兼并收购;剩余的募集资金净额将进行海外创新领域投资,包括但不限于健康、养老、科技等方向。

      5、时间安排上,本次发行的GDR 预计于6 月17 日(伦敦时间)开始附条件交易;将于2020 年6 月22 日(伦敦时间)正式在伦敦证券交易所上市。

      投资建议:太保最终确定的GDR 发行价格较当前A 股价10.4%,几乎无套利空间,此前市场对于GDR 发行的担忧解除。短期公司的负债端承压,但长期始终坚定地进行战略转型,且此次发行GDR 引入外资董事,改善公司治理结构,亦有利于公司未来长期实现高质量的发展。我们维持前次的盈利预估,即预计2020-2022 年净利润分别为311、377、421 亿,同比+12%、+21%、+12%。目前太保A 股2020PEV 仅0.55 倍,估值较低,看好其长期配置价值,维持“买入”评级。

      风险提示:利率下行超预期;代理人增长不及预期;保单销售情况低于预期

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